作者：Carol，PANews

2023年末，比特币Ordinals再次火爆市场。根据CRYPTOSLAM的数据，11月比特币Ordinals（铭文）的交易额约为3.76亿美元，较同期以太坊NFT的交易额高出8.05%，并且这一优势在12月（截至12月10日）已扩大至18.75%。不过与年初不同的是，此次Ordinals的火爆还与衍生出来的BRC-20代币有关。根据CoinGecko的数据，目前市值最大的ORDI在12月2日至12月6日的短短4天内，币价上涨了180.07%。其他BRC-20代币也迎来大幅普涨。

Ordinals的火爆让市场看到了比特币生态爆发的潜能。那么，目前基于Ordinals协议的铭文（Inscriptions）和代币（BRC-20）究竟发展到哪一步了？市场交易情况如何？链上活动对包括矿业和应用层等生态有何影响？PANews旗下数据新闻专栏PAData全面分析了Ordinals相关的链上数据和市场数据后发现：

01 、11月以来Ordinals链上交易活跃，交易次数超974万次，交易手续费超1263 BTC

自11月以来，Ordinals的链上交易十分活跃。截至12月7日，Ordinals的累计交易次数约为974.80万次。其中，Ordinals（非BRC-20）的累计交易次数为137.83万次，日均3.73万次，并且整体呈现增长趋势。在11月24日至28日期间出现一个交易高峰，最高峰值为单日交易26.86万次。

同期，BRC-20的累计交易次数为836.98万次，日均22.62万次，但整体呈现下降趋势。在11月4日至25日期间出现一个较长时段的高度活跃期，最高峰值为单日交易50.42万次。BRC-20链上交易次数的下降暗示了一种可能，即目前的交易市场越来越多地转向了中心化交易所。

链上交易次数的增长创造了可观的交易收费。自11月以来，Ordinals的累计交易手续费约为1263.54 BTC。其中，Ordinals（非BRC-20）的累计交易手续费约为240.27 BTC，日均5.52 BTC，整体趋势与交易次数一样，都为明显的增长趋势。近期的单日手续费峰值发生于12月5日，约为36.15 BTC。

同期，BRC-20的累计交易手续费约为1059.26 BTC，日均28.6 BTC，整体趋势上基本稳定，小幅下降。近期单日手续费两次超过100 BTC，最高峰值达到134.1 BTC。

02、热门比特币NFT的地板价平均上涨311%，不到50%的项目被公开交易3次以上

铭文（Inscriptions）是Ordinals的一个重要分支，今年3月因Twelvefold的高价拍卖率先被熟知，这些图片铭文又被称为比特币NFT。研究机构GalaxyDigital认为这将是一个潜力巨大的市场。那么，经过近一年的发展，比特币NFT的交易市场的现状是怎样的？

以ordinals.market统计的最近一个月内交易量Top 30的热门铭文为分析样本，可以看到，这些铭文的地板价在最近一个月内平均上涨了311.73%。但是，不同项目的地板价涨幅差距甚远，Flipped Frogs、Bitcoin Frogs和Van Gogh’s painting的涨幅最高，都超过了1500%；而Twelvefold、Mesh Beatles、OrdiBots、Bitcoin Bear Cubs的涨幅是负增长，都超过了-10%。

截至12月8日，30个热门铭文在最近一个月内的总交易额约为1003.66 BTC。一个重要的特征是，目前铭文交易资产高度集中。Van Gogh’s painting和Bitcoin Frogs最近一个月的交易额分别为368.93 BTC和368.85 BTC，两者合计占比73.51%。除此之外，最近一个月内，Ordinal Maxi Biz (OMB)的交易额超过了100 BTC，Bitcoin Punks的交易额超过了40 BTC，Pixel Pepes的交易额超过了15 BTC，另外还有6个项目的交易量超过5 BTC。

从交易额的涨幅来看，最近一个月涨幅比较高的是Van Gogh’s painting，上涨了211781%。其次是MNCHRMS，上涨了25983%。另外，SATS、Bitcoin Pandas、Ordrain、Battle of BTC和Honey Badgers的涨幅也都在5000%以上。

为了进一步分析铭文的投资收益率，PAData在最近一个月交易额Top 10的项目中随机抽取了100个铭文（每个项目随机抽取10个铭文），以统计这些铭文每次公开交易的收益率。这里的公开交易仅指在OKX、Magic Eden等公开交易市场中的换手交易（sale），不包括转移（transfer）。并且，为了统计连续换手的收益率，此次抽取的样本都至少包括2次公开交易。

统计结果显示了铭文交易市场的第二个重要特征，即大多数铭文资产的流动性不高，热门项目中只有不到50%的铭文能产生3次及以上的公开交易，而能达到5次及以上公开交易的资产数量只有15%。

由于不同资产在交易中的间隔时长和收益率差异巨大，因此接下来将以中位数（50%分位线）作为衡量整体平均水平的统计标准。根据统计，第一次公开交易距离Inscribe的平均时间间隔为123.5天，远远超过后续公开交易的间隔时长。这主要是因为部分在今年2月Inscribe的项目直到今年11月才有了第一次公开交易，这大大拉长了第一次公开交易的间隔时长。这从侧面说明了单个铭文的流动性一定程度上受到整体市场热度的影响，当整体市场向好的时候，更多铭文有机会被交易。

除此之外，前四次公开交易的平均时间间隔都在10天以上，而第五次公开交易以后的平均时间间隔则基本在10天以下。

从平均收益率来看，第五次公开交易的收益率最高，平均达到了34.38%。其次是第二次公开交易和第六次公开交易，平均收益率分别为28.67%和21.70%。第七次和第八次公开交易的平均收益率都为负。

事实上，铭文的实际收益波动非常剧烈，同样一个铭文，上一次交易可以收入颇丰，下一次交易也可以亏损巨大。如果从平均收益率变化中还不足深刻感受到这一点的话，那么可以看一个具体的例子。比如此次随机抽样中的Van Gogh's painting#132 (Inscription #394638)，在第一次公开交易中的价格仅为0.11 BTC，而经过几次换手，在第五次公开交易中的价格已经上升到22 BTC。1天之后，第六次公开交易的价格则上升至36 BTC，收益率达63.64%，但15天之后，第七次公开交易的价格则直接下跌至25 BTC，收益率为-30.56%。

这个例子带来了一个新的问题，如果缩短持有时间，尽可能快速达成交易，是否有助于提高收益率？

从整体上，如果去掉一些收益率超过2000%的极端高值，那么可以观察到的现象（不构成统计相关）是，随着交易的间隔时长延长，收益率会下降。如果具体到不同的交易轮次，可以观察到的现象（不构成统计相关）是，在第二次、第三次和第四次公开交易中，随着时间间隔延长，收益率会上升；在第五次、第六次和第七次公开交易中，随着时间间隔延长，收益率会下降。其中第六次和第七次交易的样本比较少，这个现象是否成立仍然需要观察。

03、热门BRC-20的价格平均上涨446%，97%的交易量来自ORDI

此次Ordinals的火爆还得益于BRC-20突出的市场表现。以CoinGecko上市值排名前20的BRC-20热门代币为分析样本，可以发现，11月以来，热门代币的币价的平均涨幅达到了446.74%。但与铭文一样，不同BRC-20代币的涨幅相差甚远。其中，涨幅最高的是BISO，上涨了1690.76%，其次是PIZA和ORDI，分别上涨了1168.14%和913.10%。另外还有4种代币的涨幅超过500%。相反，CNCL和MOON的涨幅均为负。

同期，BTC的涨幅为24.80%，20种热门代币中只有3种的涨幅低于这个水平。总体而言，BRC-20的营收表现是远远领先市场整体的。

从11月以来的日均交易量构成来看，一个重要的特征是，与铭文市场一样，BRC-20市场的交易资产高度集中，97.45%的交易量都来自ORDI。其次，DOMO和TRAC的交易量占比分别为0.76%和0.62%。而其他代币的交易量占比都不足0.5%，其中有12种代币的交易量占比不足0.01%。

根据12月9日的静态数据显示，UniSat和Gate.io是多个热门BRC-20代币的主要交易市场（指每种代币交易额占比前三的市场），并分别各垄断了4种热门资产。Binance和OKX则是ORDI的主要交易市场，分别占据了52.40%和27.40%的交易份额。

换言之，大部分BRC-20代币的交易都高度依赖某一个单一市场。20种热门代币中有18种代币50%以上的交易额都来自同一个交易所。

04、日交易手续费中的23%来自Ordinals，Bitcoin链上的TVL增长近37%

Ordinals的火爆也引发了一些争议。12月6日，比特币核心开发人员Luke Dashjr在X平台发帖称，铭文正在利用Bitcoin Core漏洞向区块链发送垃圾信息，希望未来的更新能修复这一问题。

如PAData早前分析所示，glassnode的数据表明，今年以来UTXO冗余现象确实越来越明显，尤其是3月以后，新创建的UTXO的数量大幅增长，但同时这些UTXO的总额几乎没有变化。另一方面，COINMETRICS的数据显示，今年比特币的平均区块重量长期稳定在3.95 MB以上，几乎达到了4 MB的上线。

但Ordinals的兴起也带来了一些好处，首先，显而易见的是，矿工收入得到了提高。根据统计，11月以来，矿工的总收入达到了4.01万BTC，折合约15.12亿美元。其中交易手续费总收入达到了5191.30 BTC，折合约1.98亿美元。

从每日交易手续费占总收入的比重（币本位比重）来看，11月以来保持了整体上升趋势。日均交易手续费占比12.49%，最高单日交易手续费占比25.80%。但是，Ordinals并没有贡献绝大多数的交易手续费。根据统计，11月以来，Ordinals交易手续费平均占比（币本位比重）23.20%，最高单日占比42.55%。

这意味着，尽管Ordinals是当下最流行的叙事，并确实提高了矿工的收入，但随着BRC-20的交易市场转向中心化交易所，以及铭文交易的有限流动性，Ordinals尚且还没有对矿工收入的产生绝对的主导性的影响。

其次，Ordinals的发展还被认为有利于比特币生态的发展，可能为比特币复制以太坊生态发展路径提供基础。甚至有一些观点认为，比特币生态和以太坊生态之间存在此消彼长的关系，下一轮的重点将围绕比特币生态展开。

数据统计显示，12月9日，比特币上DeFi的TVL为3.18亿美元，较11月初增长了36.92%，涨幅明显。但同期，以太坊上DeFi的TVL也表现为增长趋势，TVL为299.09亿美元。目前尚未有明确的数据支持两者生态此消彼长的观点。未来另一种可能的局面是，比特币生态的发展可能带动去中心化应用的全面发展，促进不同链之间的联系。