引言

交易、借贷协议是所有链生态发展的基石，前者是用户的基本需求，而后者满足了用户的流动性、杠杆、对冲等多样化需求。近期，Sui生态迎来了爆发增长，1个月前Sui TVL突破2亿美元，相较9月份其TVL增长近500%，而就在上周TVL再次爆发增长突破4亿美元。

随着Sui的爆发，Sui上首个原生一站式流动性协议NAVI Protocol的用户、TVL和战略发展也迎来长足增长。1月31日，NAVI Protocol的TVL突破1.5亿美元，周涨幅超80%，一跃成为Sui生态TVL最高的DeFi项目。SuiVision数据显示，NAVI已达成超540万笔交易，活跃地址数达111万个。此外，NAVI Protocol近日收购了流动性质押协议Volo，获取了Sui生态流动性质押赛道近35%的份额，NAVI旨在战略性同步发展借贷+流动性质押，通过双轮驱动在助力Sui爆发的同时获取领先地位。

一站式流动性协议

主流与长尾借贷

NAVI提供一系列主流代币（包括SUI、USDC、USDT等）的借贷服务，存入量分别超6326 万美元、4568 万美元、2520万美元，相较于全生态的4亿美元TVL资金充盈，且相关代币池均支持跨池借贷，对于各资金体量的生态用户，都能够充分地利用NAVI的资金池进行DeFi应用。

NAVI 的借贷利率模型为双折线利率模型，根据资金池不同的利用率借贷的利息不同，用户能够按照充分市场定价后的利率借款，并将获得 NAVI 的借款激励，如下官方数据显示，SUI、USDC、USDT 的供应利率分别达 18.3% 、 19.6% 和 17.4% 。尤其在市场需求巨大进入第二折线后，叠加 NAVI 所提供的 Boosted 奖励，对于贷方而言，也有着显著收益。

Sui上的三个头部借贷协议中，NAVI的用户借款额达6000万美元，Scallop的借款额为1410万美元，OmniBTC为2240万美元，市场份额占比高达62%，凸显了协议设计构架和运营的显著竞争优势，用户利用NAVI作为主要借贷途径的意愿强烈。此外，NAVI的资金利用率为40%，再次展现借方的应用意愿，另一方面充分的利用率也对贷款人产生较大的吸引力。

除以上资产外，NAVI还支持CETUS（Sui上TVL第一的DEX）、vSUI（LSD协议Volo发行的SUI LSD代币）、haSUI（LSD协议Haedal发行的SUI LSD代币）等代币，通过丰富的借贷支持币种，确保用户的DeFi可组合性，也为协议带来第二增长曲线。

稳健风控设计

在向用户提供丰富借贷资产和深度的同时，NAVI Protocol还建立了一系列机制，降低了坏账和其他极端情况的风险，为用户资产提供有效的风控。

• 长尾资产存入限制：NAVI限制了抵押资产供应上限，旨在避免来自特定长尾资产的风险。具体而言，对于各种小市值、高FDV且流动性较弱的代币，此类代币的超量供应将带来结构性风险，无论是天量解锁或受攻击，发生后此类资产支持的头寸很可能无法清算，从而发生坏账，该机制旨在避免此类情况发生。

• 长尾资产借款限制：NAVI还设置了以特定池子为抵押物，在全资金池借款的上限。与供应上限类似，债务上限可以确保某些长尾资产不能用于抵押借款过大头寸，从而实现精细风控。

• 借款限额：NAVI对所有账户都设置了强制借款限额，通过抵押物的价值百分比计算，确保用户维持安全的抵押比率并保护贷款池免受违约影响。

目前NAVI 1.5亿TVL的流动性均衡分布，据Leaderboard数据，最大贷款者提供了790万美元的流动性，前十的其余9个地址提供了2770万美元的流动性。另据官方数据，50%的流动性提供者供应资金在5000至50万美元之间，平台的流动性层级分布合理，不会有大户占比过多流动性突然撤离的风险，而大量的用户参与进一步奠定了资金池稳定的基石。

综上，通过借款端机制、数值的限制，和贷款端分布的掌控，NAVI的借贷资金池在不影响高效运转的基础上，提供了安全而稳定的保障。

一站式平台

如前文所述，交易、借贷协议乃至进一步的杠杆、对冲是用户的基本活动，也是链发展的基石，绝多数活动都属于这个范围，协议使用需求旺盛。而在当前的用户参与特定生态的过程中，用户往往面临着寻找满足需求的协议复杂、协议过多管理成本高、安全性不足等问题。而NAVI Protocol通过构建一站式平台，链接用户使用需求的前后端，有效解决以上难点和问题。

在活动的最前端即资金转入，NAVI整合了HeroSwap，允许用户从其他链直接跨链交易ETH、BTC和 SOL等多种资产至Sui，此外还纳入了跨链协议Portal Bridge，增强了Sui的可访问性和用户引入的快速通道。

而在中间的核心部分，即NAVI的核心业务借贷，NAVI提供了主流和长尾资产的深度借贷池，确保了用户的多种DeFi需求都能满足。NAVI支持的资产类目还在不断扩充当中，对Volo的收购更表明了其纵向扩张的宏伟目标。

在后端部分，即生态参与后的管理、监控方面。NAVI推出集中式奖励管理页面，为所有的基础参与者提供最直接的Farming渠道。NAVI与BlockVision合作，推出了交易历史一键查询功能，为进阶用户提供最详实的数据以进一步指导DeFi交易。其Leaderboard，旨在以系统化方式帮助用户判别社区和早期支持者，助力大型交易者决策。

多维战略扩张

融资情况

1月31日，NAVI Protocol 宣布完成 200 万美元融资，OKX Ventures、dao5 和 Hashed 三家一线加密货币基金共同领投，Mysten Labs、Comma3 Ventures、Mechanism Capital、GeekCartel Capital、Nomad Capital、Coin98 Ventures、Cetus Protocol、Maverick、Viabtc、Assembly Partners、Gate. io、Hailstone Labs、Benqi、 LBank Labs 等参投。

NAVI Protocol表示，将利用此轮融资资金扩展其一站式借贷和 LSD 平台。

收购Volo，扩展LSD版图

1月17日，NAVI Protocol宣布收购Volo，Volo是去中心化流动性质押协议。流动性质押协议允许用户将原锁仓资产存入协议，代用户存入锁仓协议并向用户发放资产凭证，用户在保留资产收益权的同时释放了流动性，代表资产包括stETH、CRX、stATOM等。Volo允许用户质押SUI，并向其发放流动性质押代币vSUI，目前vSUI没有锁定限制，可用于在NAVI Protocol等一系列生态协议中使用，也可以在Cetus、FlowX、Turbos和Kriya Dex等DEX中进行交易。

DefiLlama数据显示，当前Sui生态的流动性质押（Liquid Staking）分类的TVL为2480万美元，Volo占比达26.6%，NAVI Protocol通过这一收购快速入场LSD赛道，并占据重要战略地位。

NAVI LSD战略意图解析

不论是代币、协议还是生态，Web3用户最关注的要素之一是流动性，包括资金进出场的流动性、资产的流动性。现在的DeFi设计中，为避免恐慌踩踏，往往对代币的质押解除设有等待期限制，最知名的在生态方面有ETH PoS质押、ATOM节点质押，协议方面有CRV（Curve）等。对于流动性的广大需求，相应地诞生了stETH、stATOM、CRX等流动性质押衍生品（LSD），用户能够在不损失抵押品价值的情况下，获得流动性。

然而并非所有的LSD协议都能确保抵押资产和流动性质押代币（Liquid Staking Token, LST）保持或接近在1:1的比例。即使stETH都曾在22年出现过10%以上的脱锚，例如Arbitrum上ARB质押协议PlutusDAO，其ARB的LST plsARB目前脱锚47%，并维持在这一脱锚数量级已达数月。因此对于一个生态而言，一个能够提供充足流动性、有效运营以保证锚定比例的LSD协议至关重要。

TokenUnlocks 数据显示，SUI 当前流通量为 11 亿枚，除月度常规解锁外，将在 24 年 7 月进行两次大规模解锁，至 24 年末流通量将接近 29 亿枚。

随着24年牛市预期的增强，SUI的流通量与市值预期将随之上升，需要有合适的协议承接SUI需求，确保其流动性和稳定性。NAVI对Volo的收购确保了其战略地位，奠定了进一步发展的基础，作为生态级的LSD，SUI可观的体量和收益将有效地推动NAVI的发展。此外LSD业务更能够与NAVI的借贷业务相结合，充分释放其DeFi组合性，综合、持续地发挥纵向双轮驱动的优势。

开启治理代币NAVXIDO

宣布融资的同时，NAVI也公布了在Cetus上进行治理代币NAVX的IDO计划，此次IDO活动将于2月4日20:00（UTC+8）开始，持续三天。IDO代币数量占NAVX总量的1.2%（1200万枚），0.96%分配给NAVX-SUI池，0.24%分配给NAVX-CETUS池。其中：

• NAVX-SUI池采取了白名单+超募公售的形式，白名单配额最高可达75%，即在募资超过目标额度时，将优先分配给白名单参与者，然后由公售用户按比例分配，超募资金返还。

• NAVX-CETUS池则为100%超募参与，未设置白名单。

白名单将向社区用户、合作伙伴和 xCEUTS 前 500 持仓地址发放，名单数量和对应额度如下图所示：

价格方面，NAVX-SUI池按照每枚NAVX=0.021 SUI募资，当前SUI的价格约为1.5 USDT，则NAVX的单价和FDV分别为0.0315 USDT和3150万美元。

NAVX-CETUS池募资价为每枚NAVX=0.26 CETUS，CETUS当前价格约为0.11 USDT，对应单价和FDV分别为0.0286 USDT和2860万美元。

结语

NAVI Protocol 借贷用户在充分享受协议优势深度资金池，有效构建 DeFi 策略的同时，还将享受协议进一步的激励加成。Sui 生态的增长势头也仍在持续，NAVI 通过核心借贷业务和 LSD 赛道的战略布局双轮驱动，有望迎来新一轮爆发增长。