中国地方政府今年发行了创纪录数量的所谓特别债券，为陷入困境的小型银行注入资金，当局试图遏制房地产危机加深和经济不景气带来的溢出风险。 特殊用途债券是中国地方政府使用的一种预算外债务融资形式，筹集的资金通常专门用于特定的政策目标，例如基础设施项目支出。

交易招股说明书显示，地方政府计划利用最新发债所得的资金，从规模较小的银行（其中大多数是国有银行）购买股权或可转换债券，从而有效地对这些银行进行资本重组。

根据中国电子地方政府债券市场准入的官方数据，2023年迄今为止，政府已通过此类债券筹集了1523亿元人民币（210.5亿美元），以补充中小型银行的资本。

现在趋势

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但分析师表示，与银行的需求相比，迄今为止筹集的资金总额并不多。

标准普尔全球评级公司 10 月份的一份报告显示，如果高达 20% 的地区性银行面临资本不足的情况，中国的小型地区性银行将需要解决估计 2.2 万亿元人民币的资本短缺问题。

今年发行的特殊用途债券的价值已经是2022年发行的630亿元人民币的两倍多，并且是自2020年推出此类工具以来的最高记录，突显了北京为避免2008年那样的金融危机所做的努力帮助受 COVID-19 大流行影响的小型贷方。

这一趋势突显出，在占经济约四分之一的房地产市场危机日益加深之际，越来越多的中国小型银行得到了政府的支持。

当局一直在加大支持房地产的措施，包括放宽购房限制和降低借贷成本，尽管这些措施未能支撑有意义的复苏。

中国人民银行（PBOC）和国家金融监管局（NFRA）没有回应路透社的置评请求。

债务更深

在加大力度支持小型银行之际，人们越来越担心地方政府债务不断膨胀对经济的影响。

国际货币基金组织的最新数据显示，到2022年，地方政府债务将达到92万亿元人民币（12.6万亿美元），占中国经济产出的76%，高于2019年的62.2%。

分析师表示，尽管政策制定者高度关注债务水平上涨，但北京别无选择，只能支持规模较小的银行遏制溢出风险。

龙洲经讯研究员张晓曦表示：“即使是最小的机构，也要避免出现任何倒闭，因为单一的倒闭可能会产生区块链反应，并将金融危机蔓延到其他金融机构。”

目前尚不清楚中央是否已就小型银行资本重组向地方政府提供任何指导，以及这些特殊用途债券的买家是谁。

央行行长潘功胜本月早些时候在北京表示，一些省份正在加快推进地方高风险中小银行改革和化解风险的计划，并通过多种渠道补充资本。

传染风险 地方政府和银行对中国经济至关重要，北京向省市官员下达了实现雄心勃勃的增长目标的任务。

但经济学家表示，经过多年对基础设施的过度投资、土地销售回报大幅下跌以及新冠疫情成本飙升，负债累累的城市现在对世界第二大经济体构成了重大风险。

地方政府在自身负债迅速增长之际发行新债以对银行进行资本重组，可能会使市政当局的财务平衡行为变得更加不稳定。

据政府网站称，除了今年迄今筹集的 210 亿美元资金外，河南省政府上周还宣布计划发行价值 282 亿元人民币的特殊用途债券，以对 26 家地方银行进行资本重组。

薄弱环节

由于行业、部门和地域中心化、治理不透明以及缺乏严格的监管，小型区域性银行是中国 61 万亿美元金融部门的薄弱环节。

NFRA的数据显示，截至9月底，中国农村商业银行的不良贷款率为3.18%，城市商业银行的不良贷款率为1.91%，高于银行业1.61%的平均水平。

许多分析师认为，不良贷款的实际数量要高得多。

与大型银行相比，规模较小的中国银行在筹集资金补充资产负债表方面面临更大的挑战，因为它们的信用度较低，经营范围和风险状况有限。

今年特别债券的最大发行者是负债累累的辽宁省、云南省政府和内蒙古地区政府，它们的目的是利用所得资金对当地银行进行资本重组。

标准普尔分析师在上个月的研究报告中表示，主要在实力较弱地区运营、地方政府融资工具负债累累的地区性银行比富裕地区的同行承担更高的信贷风险。

他们表示：“每当地区性银行面临压力时，地方政府可能是第一道防线。” “尽管如此，我们预计地方政府对紧张的贷方的支持将是有选择性的。”