让我带你回到更简单的时光。 两年前的今天，即 2021 年 11 月 9 日，比特币 maxis 戴着红色激光眼，FTX 刚刚完成了 4.2 亿美元的融资，有传言称狗狗币 (DOGE) 的最大粉丝埃隆·马斯克可能会主持即将推出的一集节目“S 和 L”。 就在两年前的这一天，比特币（BTC）创下了有史以来的最高价格。

这篇文章是共识杂志交易周的一部分，由 CME 赞助。 这是首次在 Node 时事通讯中发表的专栏。

比特币的“历史新高”是一个有争议的问题。 根据你观察的位置，高水位线会有所不同。 Coinbase 的最高价为 68,569 美元（2021 年 11 月 8 日晚上 7:00），CoinMarketCap 称其为 66,953 美元，而你最值得信赖和值得信赖的新闻和数据提供商 CoinDesk 则将其定为略高于 67,000 美元。

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我和许多人一样，倾向于将 pico 的最高价定为 69,000 美元——因为可以四舍五入到 meme 数字，而且因为在这样一个去中心化且缺乏流动性的市场中达成共识实际上是一个主观问题（涉及在哪里划定哪些交易所的界限）关注和观察数据源。）

另请参阅：比特币突破 3.7 万美元

回想起来，价格本身并不重要。 当时重要的是比特币的交易价格上涨。 在集体信念的推动下，它正在反弹。 许多人确实认为比特币不会停止，只要我们都相信的话，100,000 美元很快就会到来。 因此就有了激光眼。

现在人们普遍认为，这场最具历史意义的涨势是由新冠病毒时代的刺激、无聊和历史低利率推动的。 加密货币可能会受到宏观经济波动的影响，这是一颗难以吞咽的苦果。 比特币被认为是一种通胀对冲工具，但它的交易方式却像风险曲线远端的许多其他资产一样。

借用诺贝尔奖获得者罗伯特·席勒的话来说，2021 年 11 月 新高 之前的几个月是一段“非理性繁荣”的时期。 当时的国家元首非常担心加密货币给更广泛的金融体系带来的风险。 2008 年，当时（和现在一样）英格兰银行副行长乔恩·坎利夫 (Jon Cunliffe) 将价值数万亿美元的加密货币市场比作次级质押贷款行业。

加密的实际用例很少，但系统中却有大量的杠杆作用。 无论好坏，加密货币主要是一个为投机者建立的市场。 主要创新来自十多年的技术研究、数十亿美元的风险融资和数以万计的初创公司，这些创新是“永续掉期”和新颖指数等金融产品（更不用说开创性的 ZK 技术）。

坎利夫对加密货币中增持的信用风险的担忧是正确的。 很能说明问题的是，市场崩盘后第一波破产的就是像Celsius和BlockFi这样的中心化借贷公司。 FTX 的主要失败在于将数十亿美元的贷款堆积在非流动性质押品上。 但他对加密货币崩盘的潜在影响的看法是错误的。

尽管养老基金、对冲基金和数百万美国人投资了加密货币，但市场本身仍然孤立。

如今，加密货币似乎已经与更广泛的经济有所脱钩。 尽管比特币在基准股票指数标准普尔 500 指数在长达十年的牛市中达到顶峰的同一时期创下了历史新高，但它开始上涨的时候却有人说“科技股正处于衰退之中”。 今年迄今为止，比特币的涨幅远超 100%，山寨币也随之上涨。

人们对比特币的兴奋很大程度上是由机构兴趣不断增长的“叙事”推动的。 这并不完全是一个错误的故事：贝莱德（BlackRock）、VanEck 和富达（Fidelity）等许多重要的华尔街公司准备推出基于加密的交易所交易基金。 银行正在区块链上进行建设，“代币化”已成为金融界的流行语。

很少有人仍在谈论加密的“银行问题”，该行业成功地合作消除了一场试图将哈马斯资金与加密货币联系起来的危险政治运动。 询问中央车站的任何白领通勤者他们对加密的看法，他们很可能会说“好吧，它不会消失。”

另请参阅：政策如何塑造加密的银行前景| 观点

从长远来看，加密货币价格可能仍然受到宏观经济力量的驱动。 在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)上涨之际，比特币跌至低点并横盘整理，这种资产作为对引发金融危机的贪婪和宏观经济政策的反应而推出的资产将如何在官方衰退中表现仍然是一个悬而未决的问题，这可能会导致经济衰退。明年来。

换句话说，尽管有解冻的迹象，但加密的冬天可能还没有结束。 人们希望，长达数月的严寒能够赶走那些流氓，而最智能头脑将继续发展。 虽然尚未找到“杀手级应用”，但很明显该行业拥有坚定的用户群。 但与机构资本一起，据称是在 BTC ETF 上线后等待部署，可能还会出现另一波投机者和诈骗者。

我不知道加密货币日益制度化是否最终会证明坎利夫关于加密货币给更广泛的经济带来的风险的观点是正确的。 如果价格在没有实际原因（例如实际用例）的情况下继续上涨，则只能用投机来解释——又一轮“更大的傻瓜”担心 FOMO。

但我可以说，如果比特币因为ETF而达到10万美元，它可能会付出代价。