加密货币市场受美股和人工智能板块暴跌影响稳定，比特币升至64,000美元，以太币升至3,000美元，符合预期。加密货币在地缘冲突时仍具避险特性，比特币即将减半，有望从避险情绪中受益回升。美国通膨数据强劲，推迟了降息预期，引发资产价格波动。比特币一度下跌至60,000美元，触发2.16亿美元强制清算，但仍受到高杠杆影响。美联储暗示可能要等到2025年才会降息，加密货币市场表现稳定。比特币减半前夕，价格走势受关注，但仍被视为避险资产。强化避险情绪可能支撑比特币价格，等待后续发展。

加密货币市场在美股以及AI 板块的暴跌之下表现稳定，比特币重新站回64,000 美元，以太币则是回升至3,000 美元区间，表现符合我们预期，验证比特币在区域战争冲突时依然有其避险特性，另外比特币也迎来减半，虽然很多分析师指出减半可能导致比特币价格下跌，但我们维持原先的看法，比特币有望受惠于避险情绪上涨而回弹。

上周全球风险资产市场有两件大事，第一件事情是美国的通膨压力依然存在，没有像先前预期的那么乐观，使得美国联准会（Fed）修正先前的利率预期，超过三位Fed官员也出面表示，今年降息可能延后甚至是要等到明年，但投资市场还在缓慢地修正利率预期，根据Fed Watch 利率期货，目前市场预期延到今年第三季降息一码。

但联准会官员喊出的预测则更为悲观，他们普遍认为最快可能在今年12 月，或是必须等到明年，市场对此也蛮迟疑的，债券殖利率仅有小额涨幅，这让加密货币市场有些较为负面的转变，但市场情绪已经不太妙，投资者看到官方态度转变后将部分资金撤出，比特币下修至61,000 美元就是跌这一段，但抛售力道其实没有很强，跌幅还是合约杠杆过高所致。

考虑到加密货币先前因为比特币ETF 不断涌入的买盘而大涨，有非常多的投资者为了追求报酬最大化而选择使用数十倍的合约杠杆，特别是中小型加密货币，例如迷因币都提供20 倍以上的杠杆，虽然交易员已经收敛不少，五倍杠杆是大多散户采取的策略，但迷因币一跌就是20% 以上，放大五倍之后容易直接导致强制清算。

因此这波下跌分成两次，第一次是迷因币受到整体大盘影响而下跌，由于迷因币波动较高，动辄20% 以上的跌幅，导致庞大的合约被清算，触发第一波回档，第二波则是比特币一度跌破60,000 美元的时候，这是杠杆与波动普遍较低的主流币才有较为明显的合约清算现象，以色列与伊朗之间的冲突反而是稳住比特币价格的事件。

Sources: MICA RESEARCH A. 04 月16 日美国三月零售数据意外强劲，打击降息预期

美国公布最新的三月份零售销售数据，结果显示月增率0.7%，超出预期的0.4%，核心销售则是月增1.1%，远超预期的0.5%，显示美国人的消费能力依然非常强劲，要Fed 短期内降息的难度将越来越高。

这意味着即使美国属于高利率状态，美国民众的消费力还是会继续地把通膨趋缓的时间点上后拖延，这个数据一公布立即冲击了美股殖利率与债券价格，十年期债券殖利率已经来到了4.6%，美股也跟着走低。

由于降息延后的预期增强的幅度过高，黄金与比特币价格都出现较为显著的回档，虽然我们先前提过比特币与黄金受避险情绪影响，短期内不受Fed 利率政策影响，但昨天的数据与市场预期差太多了，依然冲击到资产价格，比特币目前暂时从66,000 美元下滑至63,000 美元，跌幅约5% 。

B. 04 月17 日比特币一度跌破60,000 美元，触发2.16 亿美元强制清算

随着市场大幅调整对于美国联准会的利率政策预期，风险资产的价格也受到市场抛压影响，比特币价格在昨天一度跌破60,000 美元，随后缓升至61,000 美元，根据Coinglass 数据，这导致24 小时内超过2.16 亿美元遭到强制清算，但目前市场杠杆部位仍高。

许多人将下跌原因归咎于伊朗以色列冲突，但我们认为目前两国之间没有进一步冲突已经是很不错的新闻，加上比特币战争避险的属性没有消失，利率政策的调整应该是影响更大的因素。

另一方面，上一波被清掉的合约杠杆大都是中小型加密货币，他们的跌幅在上波更加剧烈达到20% 以上，五倍杠杆以上都会被平仓，但比特币波动就没那么大，仅有10% 左右，因此市场仍有较高部位的未平仓合约，投资者热爱透过杠杆获取更大的收益，近期比特币波动较大属于杠杆合约整理所造成。

C. 04 月19 日Fed 官员：除非通膨有信心回落，否则可以等到2025 年再降息

今天凌晨有三位Fed 官员对外发表对通膨的看法，言论几乎都是偏向鹰派，例如纽约联准银行总裁（John Williams）表示通膨仍然高于目标，必要时甚至考虑升息，亚特兰大联准银行总裁波斯提克（Raphael Bostic）也对升息保持开放态度，认为假设通膨数据进一步恶化的话，联准会有必要考虑应对措施。

最后明尼亚波利斯联准银行总裁卡什卡里（Neel Kashkari）则在访谈中提到，除非Fed 有信心看到通膨回落，否则今年不会降息，需要等到2025 年，这三位官员的言论让美债殖利率进一步升高，同时冲击美股涨势但幸好没有压抑加密货币市场反弹潮，空单合约平仓协助比特币目前收复63,000 美元关卡，涨幅约3% 。

加密货币产业已经在倒数比特币减半事件，现在剩不到200 个区块等待挖出，比特币就会完成减半，原先市场预期业者会大肆宣传并拉抬加密货币价格，但现在尚未看到基金业者开始炒作该题材，可能更多的资源或是投资者注意力被去中心化到Fed 的利率政策转向。

避险情绪抵销利率反转压力，比特币价格有撑

再来谈到以色列与伊朗的中东地区冲突进一步升高，当伊朗报复以色列时比特币跟着美国股市出现的显著下跌，这时许多人都以为比特币的避险已经消失，甚至开始质疑比特币是不是一种避险资产，因为两者刚好在同一天发生，很多迷因币交易员是在那天损失惨重，认为比特币不再是避险资产，但后面事件完全打脸分析师看法。

随后当新闻传出以色列计划回头反击伊朗时，比特币价格反而从另外61,000 美元涨至64,000 美元，一度最高达到65,000 美元，相较之下美国科技股则是一片惨淡，AI 概念股更是受到美超微（SMCI）没有提前公布业绩的影响暴跌，比特币价格表现可说是相当强劲，比起科技股来说，比特币目前更像是数位黄金资产，黄金涨比特币就容易涨，目前市场的避险情绪情烈。

因此上一波比特币暴跌并不是因为以色列与中东冲突，更大的因素是美国联准会的利率政策转向以及加密货币市场合约杠杆仍高的问题，交易员必须等待市场杠杆合约整理后，才有可能出下一波的方向，回归本质的话，比特币还是避险资产，能提供区域冲突下的价值储存工具，但不是规避股票下跌的风险，它属于「区域战争避险工具」。

与此同时，也有越来越多分析师指出比特币减半可能会导致价格大跌，理由是因为矿工的收入锐减，导致一些营运缺乏纪律的矿场需要先变卖股票支应先前的投资或是营运开销，但我们的想法有些不同，基金公司预计将会庆祝比特币减半，供给量减少下，避险需求升高，那么价格继续反弹的机率应该会较高。

目前比特币的走势是跟着黄金在走，地缘政治的冲突避险性质也颇为明显，短期内中东冲突的不确定性正在升高，我们认为这可能会为比特币带来一些买盘的支撑力道，价格盘整的机率较高，等待后面降息预期趋缓之后，比特币将有望重新挑战70,000 美元大关。

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