“把钱拿出来。”

1996 年电影《杰里·马奎尔》中臭名昭著的短语出现在关注比特币挖矿市场状况的投资者口中，因为比特币挖矿市场正面临下一个关键点：四月份的比特币减半。

挖矿是确保比特币网络安全的重要组成部分，需要大量资本才能实现盈利。 现在，在经历了残酷的加密货币冬天之后，随着下个月即将到来的减半，许多投资者对曾经利润丰厚的业务感到不满，导致矿商的资金枯竭。

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吉努特表示，获得投资者的信任可能很困难，但如果公司知道正确利用哪些选项，也并非不可能。

在 2021 年的最后一次牛市中，投资者将资金投入到那些能够证明自己投入资金来发展业务的矿工身上——无论资本成本如何。 这导致矿商以高价购买资产并借入超过可偿还债务的债务。

当 2022 年下半年熊市来袭时，公开交易的矿业公司股票暴跌，导致投资者纷纷抛售股票。 即使现在，随着数字资产市场开始另一场牛市，投资者仍然回避矿商，导致该行业缺乏保持盈利和发展业务所需的资本。

投资者主要担心的是矿商在四月份的减半事件中将面临的风险：争夺将被削减一半的区块奖励。 许多投资者现在希望通过现货比特币交易所交易基金（ETF）获得比特币敞口，这些基金的不确定性比比特币矿业股票要小。

效率回报

当奖励减半时，矿工保持盈利的首要选择之一是拥有消耗更少电力但具有更高计算能力的矿机，即更高效的矿机。 比特币挖矿设备和托管提供商 Blockware Solutions 在一份研究报告中表示，在潜在的减半后牛市之前购买新一代矿机对于矿机保持盈利至关重要。

“接受减半并利用硬件熊市价格的矿工将获得丰厚的回报，但投资回报率更短 [return on investment] 报告称，整个减半时期的盈利能力都得到了提高。

矿工们已经开始部署资金来升级他们的矿机队伍，迎接减半。 最近，Riot Platforms (RIOT) 表示，它花费近 1 亿美元购买新一代比特微矿机，以提高计算能力并提高效率。

但仅仅购买更高效的机器对于矿工来说可能还不够。 Hut 8 的 Genoot 表示，一台机器的效率可能会更高，但如果成本更高，矿工将需要评估是否值得维护和运行旧机器或购买新机器，并指出矿工需要考虑“你能多快获得”当考虑投资新的挖矿设备时，“你的资金已部署”。

Fabiano Consulting 创始人、Galaxy 前挖矿主管阿曼达·法比亚诺 (Amanda Fabiano) 同意 Genoot 的观点。 对于一些矿工来说，继续升级到更新型号的挖矿设备可能是有意义的，但需要更深入地了解挖矿成本才能做出决定。

“如果有人处于成本曲线的中间，他们可能会继续升级他们的机队。 如果矿工的电力成本较低并且可以进行一些能源套利，那么旧一代机器并不是一个糟糕的主意，”她说。

廉价电力的“稀缺价值”

挖矿设备的供电成本是另一个关键考虑因素。 “通过将自己定位在运营成本曲线的低端，我们基本上使自己处于这样一个位置：无论挖矿收入或交易费用如何，我们都将处于可以通过建模获利的位置Bitfarms (BITF) 首席挖矿官 Ben Gagnon 在第四季度财报电话会议上表示。

矿工可以购买新的、更高效的廉价矿机，但如果它们没有接入廉价电源，矿工将无法盈利，无法赢得投资者的信心。

“矿工 [mining machines] 今天并不稀缺。 你可以买新的，买二手的，或者接受别人的订单，但没有太多的稀缺价值。 稀缺的是获得电力的机会，”Stronghold Digital挖矿 (SDIG) 首席执行官 Greg Beard 说道。

Stronghold 的解决方案是建立自己的发电厂，将“煤矸石”（煤矿开采中剩下的材料）转化为其位于币安全资拥有的 Scrubgrass 和 Panther Creek 发电厂的电力。

电源管理是运营盈利的矿业公司的关键战场之一。 “这是你实时管理能量的能力，”吉努特说。

创意选项

除了管理电力成本之外，矿工还可以部署其他创造性解决方案来对冲减半后的收入。 一是“生产对冲”——传统大宗商品公司为消除价格波动而采取的措施。

就像石油和天然气生产商或玉米种植者一样，数字资产矿工可以使用衍生品来锁定其开采的比特币的价格，以对冲任何潜在的下行风险。 一些选择已经存在，包括 Luxor Technologies 的衍生品产品，旨在帮助矿工使用算力衍生品（一种与比特币开采相关的金融产品）来帮助进行对冲活动。

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行业观察家和参与者一致认为，该策略是矿商在减半后保持盈利的关键杠杆之一。 “对于所有矿工来说，卓越运营和 SG&A 成本将变得更加重要，尤其是公众 [listed] 地雷。 我个人认为并购季节将会继续——减半之前和之后的整合和战略转变，”法比亚诺说。

Hut 8 的 Genoot 也回应了这一点。 “我认为机会将会出现，较小的运营商将意识到他们无法向前推进，他们无法进行大规模竞争，而较大的公司将继续整合，”他说。

包括 Hut 8、CleanSpark (CLSK)、Marathon (MARA) 在内的矿工都已开始从其他矿工手中购买资产，以保持在竞争中的领先地位。

然而，鉴于投资者审查力度加大，矿商可能会寻求能够提供良好投资回报的买入机会。 “我认为今年你会看到整合，涉及到如何赚更多的钱并收购一个对管理费用有权力限制的人 [cost]Stronghold 的 Beard 表示：“我们希望达成一项能够为股东增加价值的交易。”

Bitfarm 的 Gagnon 警告称，合并必须对股东有意义。 “它需要以适当的成本，并且需要增加战略价值，”他说。

“我们相信，找到过剩的低成本电力，最好是可再生电力，对公司来说是长期利益。 因此，如果其他人开发出了对我们有意义的东西，并且我们可以战略性地以合适的价格获得它，那么我们很乐意将其分层，”Gagnon 补充道。

本杰明席勒编辑。