以太坊网络每天产生超过 100 万美元的交易收入，比一年前增长 35%。 参与者可以将他们的资产作为验证者并赚取收入或收益。 ETH 的历史最高点为 4,729 美元，目前距离 1,000 美元接近。

CoinFund 的 Christopher Perkins 解释了以太币和质押如何成为新兴链上金融产品的一部分。

Rho Labs 的 Alex Ryvkin 在《专家问答》中介绍了有关该主题的常见问题。

在本文中，我们引用以太坊、以太坊和 ETH – 为了清楚起见，以太坊指的是区块链网络，而以太坊和 ETH 指的是加密货币。

阅读愉快。

– SM

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数字黄金之后，互联网债券

现货比特币 ETF 在不到两个月的时间里流入量超过 100 亿美元，已经被认为是 ETF 历史上最成功的产品推出，吸引了主流人士对这一令人兴奋的加密货币资产类别的广泛关注。 比特币的供应上限为 2100 万个代币，因此它作为“数字黄金”或价值储存手段的说法很容易理解。 现在，投资者会问：“接下来会发生什么？”

以太币是市值第二大的加密货币资产。 以太坊开创了“智能合约”，现在包括去中心化金融（DeFi）、不可替代代币（NFT）和整个生态系统中的其他应用程序。 自近 10 年前以太坊诞生以来，这些应用程序猛增，推动了对其原生代币以太币 (ETH) 的需求，以太币需要支付“天然气”以在其区块链上记录交易。 与比特币一样，以太坊也已采取措施稳定其货币供应，如今，其代币供应略有通缩：

图 1：以太币供应（来源：Ultrasound.money）

任何供给稳定、需求增加、效用明显的资产都值得投资研究。 以太坊还通过称为“质押”的过程，为那些作为网络验证者参与其安全性的人提供了令人信服的收益。

与比特币不同的是，比特币依靠矿工解决称为“工作量证明”的数学方程来验证交易，而以太坊在 2022 年迁移到“权益证明”验证机制。在这种方法下，那些通过“质押”参与保护网络安全的人他们的代币受到协议的奖励，验证者还获得称为优先交易费的奖励，作为将用户的交易包含在即将到来的区块中的额外激励。

如今，以太坊网络上有近100万个验证者，协议奖励和优先交易费用的结合，在货币供应稳定的背景下，产生了令人信服的结果 [real] 为投资者带来收益。

图 2：综合以太质押率，CESR（来源：CoinDesk 指数）

因此，虽然比特币已被称为“数字黄金”，但由于其潜在的质押收益率，以太币的叙述已转向“互联网债券”。 要充分了解投资案例，了解其收益率的驱动因素非常重要：1）协议或共识层奖励，2）优先交易费用或执行层奖励。

协议将共识奖励授予验证者以确保其安全。 奖励的大小与保护网络安全的验证者数量相关。 由于这些奖励是在验证者之间共享的，因此验证者越多，奖励就越低。 自从以太坊转向权益证明以来，验证者的数量大幅增加。 结果，共识奖励在这段时间内有所下跌。

图 3：以太坊共识层奖励（来源：CoinDesk Indices）

优先交易费用是以太坊原生收益的第二个组成部分，这些奖励是通过交易处理产生的，由用户支付。 这些执行奖励的波动性与整个生态系统的活动和需求水平相关。 值得注意的是，在 FTX（2022 年 11 月）和硅谷银行（2023 年 3 月）破产期间以及 memecoin 交易活动疯狂期间（2023 年 5 月），交易费用飙升，因为用户竞相在区块链上确认交易。

图 4：以太坊交易费用（来源：CoinDesk Indices）

如今，以太坊的质押收益率为新的“互联网债券”提供了动力。 与传统利率一样，质押以太坊的实际收益率可以带来有竞争力的回报，解锁结构性产品并启用新类别的衍生品。 随着投资者的注意力转向以太坊，整合其原生收益的“总回报”产品肯定会成为焦点。

– Christopher Perkins，CoinFund 管理合伙人兼总裁

询问专家：

问：尽管现货比特币 ETF 获得批准且减半即将到来，但以太坊年初至今的表现仍优于比特币。 原因可能是什么？

答：最近几天，比特币抢走了以太坊的风头，周二其价格跃升至历史新高。 然而，ETH 仍然是表现较好的资产，年初至今回报率高达 68.13%。

虽然比特币可能拥有加密货币领域最强大、最专注的社区，但以太坊已经成为绝大多数区块链应用程序的基础设施层。 随着网络采用率的增长，以太坊为 ETH 持有者提供通过原生质押参与网络费用的机会。 以太币的广泛采用、通货紧缩性质和本机收益率构成了该资产吸引力的很大一部分。

作为网络使用的函数，ETH 的原生收益率往往会根据加密货币市场的状况而大幅波动。 为了提高 ETH 作为资产的吸引力，尤其是对机构和非加密货币原生受众的吸引力，可能需要支持固定收益 ETH 质押的产品。

问：ETH 质押的未来会是什么样？

答：在传统金融中，收益率为王。 随着机构对 ETH 兴趣的上涨，以及 Lido 和 EigenLayer 等以 stake 为主的 DeFi 协议（后者本周超越 Aave，成为仅次于 Lido 的第二大 DeFi 协议）的日益普及，原生 ETH 收益率的重要性将变得越来越重要。也持续增长。

最近，ETC Group 和 CoinShares 等资产管理公司开始提供总回报 ETP，在 ETH 代币表现的基础上增加了质押收益率。 在美国，富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 和灰度 (Grayscale) 也希望将质押纳入其拟议的 ETF 中。

在非 ETH 领域，Grayscale 最近宣布推出主动管理的 Dynamic Income 质押基金，进一步证明了以收入为中心的产品对于生态系统的重要性。 可以肯定地说，随着投资者对该资产类别的熟悉程度不断提高，质押收益率将成为严肃的基于 ETH 的产品和服务的质押。

– Alex Ryvkin，Rho Labs 首席执行官

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布拉德利·科恩编辑。