tp钱包官网下载苹果版|以太那启动激励计划，USDe 的年化收益率高达27%，空投即将到来？
以太坊稳定币USDe由Ethena Labs开发，推出公共主网，并推出“Shard活动”以奖励用户。 USDe的年利率达27%，Ethena的可持续性受到了关注。该协议将以太坊作为质押品进行Delta对冲，提供了抗审查、可扩展且稳定的加密货币原生解决方案。稳定币在交易所中占据重要地位，市值潜力巨大，Ethena的运作方式和风险也应该引起关注。用户存入ETH即可获得USDe，收益来源包括质押以太坊和衍生商品交易收益。需关注资金风险、清算风险、托管风险、中心化交易所风险和质押物风险。
作者：Route 2 FI , 加密货币研究员
编译：Felix, PANews
以太坊稳定币USDe 开发商Ethena Labs 近日宣布推出公共主网，并推出「Shard 活动」激励用户。目前稳定币USDe 的年利率达27%，Ethena 的可持续性如何？本文对Ethena 进行了深度解读。
Ethena是什么？
Ethena 是一种基于以太坊的合成美元协议，将为不依赖传统银行业务的货币提供加密货币原生解决方案。
Ethena 的合成美元USDe 透过将以太坊作为质押品进行Delta 对冲，提供首个抗审查、可扩展且稳定的加密货币原生解决方案。
「网路债券」（Internet Bond）将结合来自质押以太坊的收益以及来自永续和期货市场的资金和基差。
为什么稳定币如此重要？
中心化和去中心化场所的现货和期货市场的所有主要交易对，都以稳定币对计价，超90% 的订单交易和超70% 的链上结算是以稳定币计价。
今年在链上结算的稳定币超过12 兆美元，占DeFi 中TVL 的40% 以上，是迄今为止去中心化货币市场中使用最多的资产。
资产管理规模为7,250 美元的全球资产管理公司AllianceBernstein 预测，到2028 年，稳定币市值将达到3 兆美元。如今稳定币市值为1,380 亿美元，高峰为1,870 亿美元。还有20 倍的潜在成长空间。
USDe 的目标是透过抗审查、可扩展和稳定（希望如此）来满足这一需求。
Ethena如何运作？
Ethena 从存放的资产中产生两种可持续的收益来源。返还给用户的收益来自：
- 质押以太坊获得的共识和执行层奖励（年利率3.5%）
- delta 对冲衍生性商品部位的资金和基差（年利率0-20%）。年利率是变动的，而且有可能是负收益（下文会详细介绍）。
有关收益的更多详细资讯：
鉴于加密货币杠杆的供需不匹配以及正基线资金的存在，资金和基差在历史上产生了正的收益。
如果资金费率持续在一段时间内持续为负，使得质押的以太坊收益率无法覆盖资金和基差成本，那么Ethena 保险基金将承担成本。
使用者可以在这里找到历史收益率：https://ethena-labs.gitbook.io/ethena-labs/solution-overview/yield-explanation/historical-examples
如果协议因资金或其他原因而遭受损失，则由Ethena 的保险基金承担，而不是质押合约。
- 当使用者铸造USDe 时，Ethena 会建立一个空头部位。
- 当用户赎回USDe 时，Ethena 会平仓。
- Ethena 跨交易所平仓/开仓以实现未实现的盈亏。
如果USDe 在外部市场的价值低于Ethena（假设外部市场价格为0.95 美元，Ethena 上的价格为1 美元），使用者可以：
如果USDe 在外部市场上的价格高于Ethena，则使用者可以：
Ethena的5种风险
1.资金风险：与资金费率持续为负值的可能性有关
Ethena 能从资金中获得收益，但也可能亏损（=较低的协议收益）。
Ethena 的保险基金以与Anchor Protocol 收益率准备金类似的方式运作。
2.清算风险
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3小时前Ethena 使用质押的以太坊资产（如Lido 的stETH），在CeFi 交易所担保做空ETHUSD 和ETHUSDT 永续部位。
Ethena 使用的是与衍生性商品部位的基础资产ETH 不同的资产：stETH 。
ETH 和stETH 之间的价差必须偏离到65%，不过这是以前从未发生过的，历史上最高为8%（2022 年5 月LUNA 脱锚事件）。
3.托管风险
鉴于Ethena Labs 依赖「场外结算」提供者来托管协议支援资产，因此依赖提供者的营运能力。
Ethena 的存款、提款和从交易所委托的能力。任何这些功能不可用或延迟都会阻碍交易和兑换USDe 的功能。
4.中心化交易所风险
Ethena Labs 利用衍生性商品部位来抵销数位资产质押品的Delta 。这些衍生性商品部位在币安、 Bybit 、 Bitget 、 Deribit 和Okx 等CeFi 交易所进行交易。这些交易所存在中心化的风险（参考FTX 事件）。
5.质押品风险
可能由于在LST 中发现了关键的智能合约错误，会导致用户对LST 失去信心。在这种情况下，使用者可能会尽快尝试解除质押或从LST 中换成替代质押品。
挤兑可能会导致Lido 等协议的验证者退出队列过长，以及DeFi 和CeFi 交易所的流动性枯竭。
Ethena的优点和缺点
一些优点：
- 目前稳定币的APR 为27.6%
- LSD ETH 收益率+ 空头ETH 资金费率= sUSDe 收益率
- 空投即将到来（名为Ethena Shards），挖矿持续3 个月，或当USDe 供应达到10 亿美元时
- 提供LP +锁定LP 代币= 20x Shards/天
- 购买并持有USDe = 5x Shards/天
- 质押并持有sUSDe = 1x Shards/天
- TVL 成长很快：目前TVL 超过3 亿美元
- Ethena 已获得1,400 万美元融资，投资人包括币安、 Arthur Hayes 、 Bybit 、 Mirana Ventures 、 Lightspeed 、 Franklin Templeton 以及天使投资人DCF GOD 、 cobie 、 Ansem 。
- 所有稳定矿池上限目前已满（期待解除上限）
- 较低的智能合约风险，但存在较高的中心化风险（资金在CEX 上），并且当用户采用高杠杆时（当每个人都想做多ETH 时）效果最好。
- 使用者很快就可以在DeFi 中使用你的sUSDe，请参考下面Seraphim（Ethena Labs 成长主管）的范例：
一些缺点：
Ethena 或多或少是一种基差交易。当收益率逆转时，激励因素就不存在了。目前ETH 的资金费率为0.01 – 0.02%，做多ETH 的人向做空的人支付费用。这种情况可能会持续很长时间，尤其是在牛市中。但在某个时候，收益率会反转。
现在突然间Ethena 不得不承担这笔费用。尽管有保险基金可暂时解决问题。但随着sUSDe 的收益率下跌，有理由怀疑用户可能想要退出。但这并不是死亡螺旋，只是使用者有可能想在其他地方寻求利益。
使用th 作为质押品提供了相对于负利率的安全边际。这意味着以太坊只关心以太坊融资比以太坊收益率更负的日子。然而，人民币的流动性对联系汇率制至关重要。如果没有足够的stETH 流动性，USDe 无法扩展到1000 亿美元。
与负利率相比，使用stETH 作为质押品提供了一个安全边际。然而，stETH 的流动性对于瞄定非常重要。如果没有足够的stETH 流动性，USDe 无法扩展到1000 亿美元。
在用户想要退出的情况下：
1）用户赎回
2）可使用保险基金进行支付。根据Ethena 的说法，每10 亿美元的USDe 中有2000 万美元能经受住几乎所有悲观的资金费率预测。
3）Ethena 最大的风险可能不是崩盘，而是当用户有「可信」的替代品时，可能没有人愿意将资金锁定在无收益的代币中。 （这里的「可信」是指像USDT 或USDC 这样的稳定货币——并不是说它们更好，也许它们风险更大，但由于存在时间长，信任度更高）。
4）来自中心化交易所和智能合约的交易对手风险可能是最大的问题之一。根据@tbr90 的说法，长期风险是缓慢流失，因为负利率不可避免地会消灭保险基金，然后迫使缓慢脱钩。
5）正如Cobie 所指出的，用户可以自己进行这项交易。
例如，做空ETHUSDT 并每8 小时存入资金，做多stETH 或mETH（以获得更高的临时收益）。无需排队7 天，风险由自己选择。
6）Ethena 创办人也同意这一点，但指出「Ethena 的创建并不是为了给用户省去执行套利的麻烦。他表示：「令人兴奋的是能够将这种资产代币化，透过DeFi 和CeFi使其具有极高的流动性，然后允许在此基础上建立新的有趣的用例，将不同的货币组合在一起」。
7）正如@DeFi Made Here 在帖子中提到的：人们混淆了luna/ust，杠杆/庞氏，去中心化/中心化稳定币。 Ethena 并不像UST 那样，有稳定的去中心化演算法。
（以上内容获合作伙伴PANews 授权节录及转载，原文连结 ）
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