永续交易作为数字资产交易领域的一部分，已经成为加密货币市场的重要组成部分。本文主要探讨了Solana生态下的永续交易市场的新动态，重点关注了Drift Protocol。文章分析了Drift Protocol的核心设计、技术特点以及在Solana生态中的定位，以更好地理解永续交易领域的现状和未来发展方向。与此同时，文章还介绍了Drift v2的核心设计、现货交易、保证金交易、交易所、网络和潜在机会，以及Solana生态系统的影响，最后总结了Drift Protocol的优势和劣势。

在数字资产交易领域，永续交易作为一种衍生品市场，已经成为加密货币市场中的重要组成部分。本文将深入探讨永续交易市场的最新动态，特别关注Solana生态下的部分板块潜力的新型协议：Drift Protocol。通过对Drift Protocol的核心设计、技术特点以及在Solana生态中的定位进行分析，我们可以更好地理解永续交易领域的现状与未来发展方向。

永续贸易运河

在永续交易领域，中心化交易所仍占据主导地位，但不可否认，去中心化的永续协议在两年中快速发展，未平仓过去总体实现了近10倍的增长。

数据敏感性包括DYDX

在此背景下，永续协议之间的竞争非常激烈。成交量数据的快速增长推动开发者将CEX视为一个有利可图且可持续的业务。许多协议都是GMX和DYDX的基础上进行小规模的创新，如价格来源、交易费用结构和激励用户等领域的创新。

就像DEX一样，每个DeFi领域都有大量的分支。永续协议领域中的分支过度增强了竞争，这是因为商业结构过于简单。目前如果不利用永续协议的流动性来发展DeFi，就会错失良机。

漂移协议介绍

Drift 正在 Solana 上使用动态 vAMM (DAMM) 机制构建去中心化的永续协议。Drift v2 于 2022 年中推出，并由于其新的混合流动性解决方案，已成长为 TVL 前 5 名的永续 CEX Drift Protocol 在没有初始代币的情况下成功运营了 2 年，从而大幅提升。Drift Protocol 提供多种类型的衍生产品市场，包括永续合约、现货、以太坊等。

Drift v1及其问题

维AMM

在大多数情况下，自动做市商（AMM）用于互换，也被称为现货交易。传统上，AMM使用恒定乘积公式x * y=k来定价资产，其中x和y代表流动性矿池其中两种资产的储备余额，k代表总流动性。这里的关键概念是，由于自动重新平衡，k在整个交易过程中保持不变。

Perpetual Protocol是另一个基于AMM的永续交易所，基于AMM的基础上，最初提出了虚拟自动做市商或vAMM的解决方案。与传统AMM不同，vAMM交易不依赖于基础资产。尽管使用相同的x * y=k 公式，但重要的是要注意，在 vAMM 模型中，k 是在 vAMM 模型中预先确定和固定的，因为所有交易都发生在该虚拟矿池中。

例如，如果用户想要使用1000 USDC对SOL进行5倍杠杆，他们需要将1000 USDT汇到一个金库。作为回报，协议在vAMM中信用5000 vUSDC购买SOL，然后他们将有相应的SOL敞口。

Drift v1是在这个概念上构建的，有两大创新：重新挂钩和调整流动性。重新挂钩意味着根据天气预报（资产价格）有效更新报价资产的价格，使交易在露天的流动性区域进行通过展示的流动性区域，交易执行得更好。 下一步机将价格数据提供给vAMM，并将其设置为最新的“终端（起始）价格”，然后收集的费用添加到矿池中以满足价格调整，保证调整后的激活价格范围内有足够的流动性。在初始的vAMM模型中，当创建一个矿池时，参数’k’创建是在矿池矿池时设置的。然而，在Drift v1中， ‘k’可以多次调整。简单来说，为了进一步拓展流动性，应计交易费用被注入vAMM矿池，类似于为Uniswap v2增加流动性，从而导致“k”的增加。

问题

在传统的现货 AMM 或点对矿池模型中，总有一个充当被动者的流动性提供者（LP），交易者的利润来自这些被动 LP。然而，在没有被动者 LP 的 vAMM 情况下，交易者者相互充当LP，意味着一个交易者要盈利，必须有另一个交易者作为对手方。，没有人想成为最后一个交易者。结果，大多数人更倾向于战略性地开仓和平仓来执行套利策略，最终创建了一个玩家对玩家（PVP）市场。

如果始终有大量的交易者，这样的PVP市场可以继续正常运行。但是，当套利者无法获得足够的利润时，市场可能会崩盘，这就是问题所在。默认的’k’设定已开始价格。当当前价格初始价格时，持仓为多头，反之亦然。大多数情况下，公平价格由CEX矿池净驱动，因此vAMM需要使用收集的交易费用作为公平价格与初始价格开始时重新定价。但同时，资金费用由收集的交易费用支付。当偏差变大时，重新挂钩和k调整的成本会增加。虽然资金费用有上限，但重新挂钩和k调整的成本可能会增加保险基金，然后套利者获得的利润减少。

如果套利者因为收益不再有吸引力而离开，大部分收集的费用都为摄影师提供“更好”的价格。问题是：没有套利者，没有成交量，没有费用。

由于vAMM的不公正交易模型，如果杠杆管理不善，资金可能会因价格挖矿而流失。 挖矿者可以被允许在一块高杠杆头寸，将价格推高到一个点，其中一头寸的利润可以覆盖另一寸的亏损；这个利润来自其他用户的资金。另外，正盈亏和负盈亏之间的差异可能会导致破产。

漂移v2核心设计

Drift v2引入了一种混合流动性解决方案，旨在提供更多的质押品并降低vAMM本身的风险。对于Drift v2，有3种类型的流动性保证订单执行时为交易者提供最佳价格：

• 准时制（JIT）即时流动性
• vAMM流动性
• 去中心化订单簿（DLOB）流动性

即时流动性

当交易者提交市场订单时，它会被广播到一个由守护者组成的市场做市商网络，并启动一个荷兰式拍卖。默认情况下，荷兰式拍卖持续5秒（20个时间槽），起始价格由上机价格和vAMM的股票状态决定。在此过程中，市场做市商不断处于竞争中抢跑，价格从对接受者最有利变为最不利。JIT拍卖给交易者了在交易活动中体验零滑点的机会。

vAMM流动性

在 Drift v2 中，如果没有做市商执行市场订单，vAMM 将起到备用流动性。Drift v2 AMM 具有内置的买卖价差和 Drift 流动性提供者（DLP）。DLP 具有主动功能的流动性提供者，与vAMM相对头寸。用户可以向特定矿池添加流动性并获得其接受费用的贡献。内置的买入/卖出价差使漂移vAMM具有更广泛的流动性，而不仅仅在拍卖过程中以当前的主机价格填充。通过这个过程，解决了高成本的多空不平衡问题。

无论是基于vAMM还是基于前期机的，永续市场总是零和博弈，交易者从他人的损失中获利。这与v1对比，在v1中，交易者有“真实”的流动性作为他们的盈亏，很重要，因为提供了更多的担保品。在将DLP整合到DAMM后，通过增加’k’，流动性深度将得到改善，80%的交易费用将作为奖励拨款给DLP。

Drift v2还引入了一种新的基于前置机的定价机制，通过考虑此类性和股票等因素来优化重新定价和设置价差的流程。这确保了套利者参与活动以有效平衡多空头寸。中的价格运动依赖于主机提供的数据，而不是多空不平衡。

去中心化订单簿（DLOB）流动性

Drift v2提供了一个去中心化的订单簿网络。其背后的机制非常简单：一组称为Keeper的机器人负责记录、仓储以及匹配和执行提交的限价订单。每个Keeper机器人都有自己的链下订单簿。订单按价格、期限和头寸大小排序。当一个订单达到触发价格时，Keeper 将提交交易以对抗 DAMM。作为回报，Keeper 根据数学公式确定的获得比例交易费用，这里有进一步的解释。值得注意的是，如果有买卖订单具有多个参数（例如，以 110 USDC 买入 1 SOL——以 110 USDC 卖出 1 SOL），Keeper 可以直接匹配它们，而不是经过 vAMM，这可以提高效率。

总的来说，为了解决偿付能力问题，Drift v2 将订单执行去中心化到真实的流动性来源，如 JIT、DLP 和 DLOB 中的直接订单匹配（这也意味着更多的质押品）。

其他特点

现货

Drift v2提供现货交易和保证金交易。与永续交易不同，所有类型的现货交易都基于真实的基础资产。例如，现货交易的流动性来自OpenBook DEX。此外，现货和保证金交易允许用户通过在Drift v2上借用资产来增加其现货的杠杆。这两种方法的目的主要是对冲永续头寸。

交易所

Drift 上的交易所依赖于 Jupiter 路由为用户提供最佳价格。然而，流动性来源于 Drift v2 本身。用户还可以使用闪电贷来增加交易所的杠杆。

网络

Drift的杠杆模块类似于Aave，它使用超额质押。当你将资产存入Drift时，这些资产机制将自动生成收益。

生长催化剂

激励预期

Drift 在 2021 年推出了其 v1。到目前为止，Drift 还没有自己的原始代币，失去了严重用户上线协议的机会。尽管如此，Drift v2 已经实现了超过 50 亿的总交易量和近 10 万用户。

2024年1月24日，Drift宣布它也将成为points-meta的成员，推出自己的积分系统，持续三个月。Drift拥有一个强大的团队并且有快速迭代产品的历史。我们相信，在积分系统推出后，Drift协议将获得更大的市场份额和交易量。

Solana论点

2023年Solana的复苏令人兴奋，尤其是去年年底。

• 高质量项目如 Jito 为 Solana 带来了更多的流动性。
• 由于Solana的技术优势，meme也经历了一次繁荣，Bonkbot在12月耗费了1000万美元的费用，BananaGun推出了自己的Solana版本。
• Depin 和 RWA 的报道为 Solana 带来了更多曝光。

Solana生态系统的繁荣带来TVL、用户和链上活动的增加，将是Drift协议增长的主要推动力。Drift将有更多机会捕捉到DeFi协议产生的收益，活跃资产的推出将带来杠杆交易的需求。

潜在机会

我们观察到许多永续DEX以不同的增长策略。在Solana生态系统中的领导地位漂移是其最大的优势。自meme周期开始以来，越来越多的长尾资产出现，大量的交易量和良好的流动性。如果Drift能够像HyperLiquid一样上市更流行的代币，Drift可能会成为Solana上的主要degen中心。

Drift v2的TVL目前为1.71亿美元，在DeFiLlama的衍生品类别中排名第5。在Drift v2的TVL中，DLP占约1600万美元。市场做市商金库代表1600万美元，保险基金金库1000万美元其余的TVL由存款人的资产组成。Drift目前服务了13.3万用户，并已陆续超过940万次交易，表明Drift v2拥有足够的资产和用户基础。

尽管每日交易量 5000 万美元到 1 亿美元之间，但仍然明显落后于其他生态系统的竞争对手。同时，缺乏交易意愿，子产品在产生的收益对用户吸引力不大。我们相信，随着漂移的计划推出，交易将会改善。作为一个轮产品，意义重大的是，代币刺激带来的更高的利润增长可以提高储户的基础收益，从而产生飞轮效应。

结论

从v1到v2，我们可以看到漂移vAMM方案在持续添加真实流动性和增强预测机在定价中的干预方面有一个非常明显的改善趋势。虽然这似乎否定了vAMM的原始设计解决概念，实际上，真实流动性和vAMM的结合可以为用户在交易长尾资产时提供更好的体验。有了代币和积分系统，漂移将变得越来越有利可图。

然而，Drift 也有明显的缺点。得益于 Solana 的性能，混合流动性解决方案也将 Drift 上的交易变成了一种订单流模式。因此，Keeper 和 DLP 作为流动性提供者，在执行交易当无法获得平等地位时，使得DLP的吸引力不够强。我们相信，即将推出的代币可能会为Drift带来提高的更多可能性。