1月10日，美国SEC批准了11支比特币现货的申请，进入全球主流机构的资产配置核心。然而，比特币的价格出现了反向波动，从49000美元跌至41500美元。小编以1000美元在ETF中流转的全过程为例，揭秘了ETF背后的交易执行，帮助投资者更好地掌控加密资产的投资机会。分析了灰度比特币ETF连续三日的赎回所造成的影响，并预测了未来加密市场的三个重要节点。

通过分析发现，ETF会带入更广泛的投资人参与加密市场，利好市场发展。另外，未来加密市场还有三大重要节点举足轻重，包括比特币减半、以太坊现货ETF批次、以太坊坎昆升级。总的来说，比特币现货ETF的推出是一个里程碑事件，将成为加密资产引入金融核心资产的第一道门。

*本文不构成任何投资建议。

原文标题：《秒懂现货ETF对比特币价格的影响——以1000为例实操为例》

译文作者：Atlascap 投资

1月10日，美国SEC批准了11支比特币现货的申请，正式加密资产池进入全球主流机构的资产配置核心。但ETF开盘后第一天，比特币的价格走势，却与之前市场不同高涨的情绪完全相反，从49000美元最低跌至41500美元，抹平了近一个月以来的几乎全部涨幅。这中间到底发生了什么？又是什么导致了这次大跌，为何现货ETF通过后会有大量资金通过ETF从BTC市场流出而不是流入？小编在实操之后，以1000美元在ETF中流转的全过程为例，带你了解ETF背后的交易执行，希望机制能帮助投资者在ETF时代，更好地掌控加密资产的投资机会。

Part1：通过1000个操作，揭秘ETF背后的资金流转过程

首先必须了解比特币现货ETF体系中的4个重要参与方：

· 发行方（发起人）：负责设计和管理ETF产品，计算ETF产品的每日净值（NAV），并收取管理费用，目前获批的有11家，如贝莱德（Blackrock）、富达（Fidelity） ）、Ark、灰度（灰度）等，

· 授权参与者（Authorized Participant, AP）：唯一有权直接与发行商进行申购和赎回的机构，一般为资管公司/券商。

· 市场做市商（Market Maker）：在二级市场提供流动性，买卖ETF份额，并在发现流动性不足/过剩的情况下，向授权参与者（AP）要求申购/赎回ETF份额。

· 投资者：个人或机构投资者，通过二级市场买卖ETF分享。

了解了更多参与方，现在让我们关注记1000美元的ETF投资，揭秘其背后的资金流转过程。

注意的是：由于美国SEC仅批准了基于现金申购与赎回的比特币ETF，所以当前发行的所有比特币ETF均无法进行实际申购赎回。因此资金的流转过程只能按以下方式进行：

· 当你决定用 1000 美元购买比特币现货 ETF 时，你通常会选择一个在线交易平台进行，比如 Robinhood，盈透（IBKR）；当时的市场价格按照下单，交易成功后，你的 1000 美元则流向市场做市商（Market Maker）；

·同一时间，市场做市商可能收到了非常多个1000美元的买单，手上持有的ETF份额满足买单的需求，ETF价格上涨，市值相对发行方持有的比特币总资产脱钩，产生正溢价，则市场做市商会向授权参与者（AP）申请，要求其协助申购ETF贡献，你的1000美元中的一部分，会转移给授权交易商（AP），比如200美元；

· 同时授权交易商（AP）在收到申购要求和200美元后，会向发行方（赞助商）申请申购ETF贡献，200美元转移给发行方（赞助商）；

发行方（赞助商）会使用这200美元通过coinbase等平台购买比特币，按照不同基金的约定，资金购买比特币的时间可以为申购当日到申购后1-2日，最终资金流入加密货币市场；

第二部分：ETF二级市场买入卖出成交额≠比特币市场资金的净流入突破

通过流转过程的研究和操作，我们可以得出结论：ETF二级市场买入卖出成交额≠比特币市场资金的净流入影响，这两个数值无法直接划等号但互有影响。

当我们讨论比特币现货ETF对于比特币的价格影响时，本质上最重要的问题是要关注到底有多少美元美元通过ETF，从传统金融市场流入到比特币市场购买比特币现货，即总净流入（总净流入）。

那么净流入是怎样计算出来的呢？通过加总这11支ETF的整体申购赎回数据，就可以计算出来，各家发行方（发起人）都会各自在的官网披露相应的专业数值，也可以通过的数据跟踪工具，比如 彭博社，或 Sosovalue 的 ETF 板块，按日查询。以 SoSo Value 的 ETF 仪表盘为例。

我们可以在1月16日（获批后第三个交易日）看到比特币ETF中灰度GBTC突破了5.94亿美元，而ETF后两个交易日（11日和12日）也上涨回赎，资金净突破分别为0.95亿美元和4.8亿美元，这日累计突破5.8亿美元。因此尽管11日和12日全市场ETF的成交额分别高达46.7亿美元和31.9亿美元，ARK、贝莱德和富达等ETF共获得了14亿美元的净申购，但由于灰度ETF的大额净突破，整体比特币市场资金的净流入大幅低于市场预期，进而造成了12日开始的净申购比特币的回调。

（见下图1月12日拟合数据）

大多数时候，人们往往过度高估短期影响，而低估长期影响。比特币现货ETF的推出，是一个里程碑，足以加密资产引入金融核心资产的第一道门，多年以后回望，这必是一个持久的利好。

*本文不构成任何投资建议。

参考资料：各家ETF招股书及官网

具体查：https://www.sec.gov/

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